美国联准会（Fed）12月发布的“点状图”显示，2024年可能调降利率三次，但市场预期Fed未来一年可能降息六、七次之多。实际情况如何，除了紧盯通膨率之外，另须关注四国重要经济指标。图／路透

美国联准会（Fed）12月发布的最新利率预测“点状图”显示，2024年可能调降利率三次、每次降息1码（0.25个百分点），但市场期待更多，预期Fed未来一年可能降息六、七次之多。这种预期心理发酵，使美股2023年终大涨，全年以长红封关。

但华尔街人士普遍认为，投资人可能对Fed来年降息速度与幅度期望太高，现实是，除非经济恶化证据确凿，否则Fed实际降息幅度可能相当有限。因为升息抑制成长的效应往往会隔一段漫长时间才会显现，所以未来数月将是关键期。倘若经济沉沦力道很猛，势必迫使Fed用力降息以提振成长；否则，Fed政策利率可能持续高悬在新的“中性”水准，也就是货币政策既不抑制、也不刺激成长的均衡水准。

至于2024年会是哪一种情况、影响Fed降息步调与频率？巴隆周刊（Barron's）报导， 投资人除了常用通膨指标如消费者物价指数（CPI）和个人消费支出物价指数（PCE）之外，也必须关注下列四项重要指标，才能正确评估降息循环是否已准备就绪：

一、工资成长&服务通膨

美国消费品物价通膨已降温，但工资成长和服务费涨势仍相对火热，有碍通膨进一步减缓。例如，食品杂货价格年比涨幅尽管只有1.7%，餐饮费仍比一年前贵5.3%，主要反映劳工成本高。

平均时薪比一年前涨了4%。根据PCE报告，自2023年9月以来，产品价格走跌势，11月降幅达0.7%，但服务费持续攀高，11月再升0.2%。

若能达成劳工成本回稳的目标，Fed抗通膨之战将赢得另一场胜利。

二、居住成本&住宅供给

居住成本是推升通膨的另一股主要力量。纵使能源和粮食价格已降温，许多专家认为居住成本仍可能驱动另一波通膨。迹象显示有乐观的理由：11月居住成本年增幅仍高达6.5%，但已是2022年中以来最慢。

房价能否下跌，大致取决于待售屋供给是否增加。高房贷利率导致许多屋主惜售，不愿放弃已锁定的低利率。但情况正逐渐改善：春季以来，房地产网站Realtor.com上刊登的物件数量持续增加，尽管尚未升回疫前水准。美国11月成屋销售也从13年低点翻扬，扭转之前连五个月走下坡的颓势。

三、消费者信心&通膨预期

驯服通膨有时可以是自我实现的预言：民众愈是担心未来物价高涨，就愈倾向现在就买，而不是把钱省下来，而现在就买下去自然会进一步助长通膨。若是民众预期物价将持稳，相反的情况反而可能发生。评估人们对短期通膨有何看法，重要性就在此。

好消息是，密西根大学公布的最新数据显示，消费者对一年后通膨预期已从一个月前的4.5%大幅下滑，12月降至3.1%，是2021年3月来最低。通膨预期改善，使整体消费者信心指数从61.3跃升至69.4，不仅翻转连四个月下降的走势，也升到7月来最高水准。

四、美债殖利率&利差

债券市场也反映投资人对经济的观感如何。投资人对景气下沉忧心忡忡时，通常会一窝蜂涌向安全资产如美国公债规避风险，导致公债价格上涨、殖利率下降。美国10年期公债殖利率在2023升了大半年，10月间一度逼近5%，之后已回落，本周降到3.9%。

同时，10年期美债殖利率与2年期殖利率的差距--通常称为“殖利率曲线”--自2022年以来一直呈现“倒挂”，即短债殖利率高于长债殖利率。这种反常现象往往预示一波经济衰退将至，因为投资人悲观看待短期经济展望，才会把钱撤离短期公债、转进长期公债。但最近利差已经扩大。

在殖利率曲线“倒挂”后，通常隔12到15个月，经济便陷入衰退期。但这一回，“倒挂”了一年半，衰退在即的迹象仍寥寥无几。

这或许也是美国债市其他角落也尚未闪烁红灯的原因：垃圾债券与美国公债之间的利差--检视投资人有多担心债务违约的衡量指标--此刻正接近历史低点。不过，假如下一批数据拼凑出一幅较晦暗的经济前景，情况可能迅速改观。

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